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帕特里克·博尔顿、彩云超黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。我们看到，科技在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

在国际货币基金组织，行远需要我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，行远需要后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，黑盒却也贯穿于货币理论和国际金融理论。白芝浩规则是基于债权，对话打开中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

基于我们提出的新微观基础，彩云超宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，彩云超由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，科技但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，科技那将错失经济繁荣，非常可惜。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，行远需要需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

有意思的是，黑盒从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，黑盒货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，对话打开从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，对话打开同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，彩云超需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。基于新的微观基础，科技货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。

传统的中央银行在危机时强调模糊性，行远需要即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），行远需要而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。从公司资本结构的微观基础出发，黑盒我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，黑盒1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。